北京和众汇富： “QE”vs“流动性陷阱”

  今天的内容有点长。

不过,可能会帮你看懂最近一段时间,外围市场那些大事儿。

QE,量化宽松政策。主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率的政策之后,通过购买国债等,这类中长期债券,去增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。

流动性陷阱,是指当名义利率降低到无可再降低的地步,由于人们对于某种“流动性偏好”的作用,宁愿以现金或储蓄的方式持有财富,而不愿意把这些财富用作投资,也不愿意把这些财富消费掉。

这个时候,国家任何货币供给量的增加,都会以“闲资”的方式被吸收,仿佛掉入了“流动性陷阱”,因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。

划重点:

虽说QE也是通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,增加货币供给,促进投资和经济的恢复。

但是,QE和正常情况下央行进行的利率杠杆调控完全不同!

2007-2008年那一轮危机的时候,美联储的操作是这样的:

第一步,降息!

量化宽松政策的起点,往往都是利率的大幅下降。从2007年8月开始,美联储连续10次降息,隔夜拆借利率从5.25%一直降到了0%~0.25%。

第二步,做“最后贷款人”

从2007年金融危机爆发,到2008年雷曼兄弟破产期间,美联储通过收购一些公司的部分不良资产、推出一系列的信贷工具,来补充流动性。注入货币到传统的商业银行,再到非银行的金融机构。

第三步,直接干预市场

2008年到2009年,美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款。

直接干预市场,出资支持陷入困境的公司;直接充当中介,向市场直接释放流动性。

第四步,引导市场长期利率下降

2009年,美国的金融机构开始逐渐稳定,美联储通过公开的市场操作购买美国长期国债,引导市场降低长期利率,减轻负债人利息负担。

到这里,美联储从台前回到幕后。

总结一下,流动性,流动性,还是流动性!

但是,在降息降到没有空间、流动性大量释放之后,市场就一定会好起来吗?

还有一种可能,就是陷入流动性陷阱!这是凯恩斯提出的一个假设:当利率水平降低到不能再低的时候,货币需求的弹性就会变得无限大!

简单来说,这个时候人们更愿意把钱存起来,不去消费,不去投资,只觉得钱在兜里才安全。

所以,这种情况一旦发生,不管央行再释放多少流行性,都会被国民通通收进自己的口袋里。这就会形成一个货币需求无限大的“流动性陷阱”,让货币政策完全失效。

“说人话”:

我们看看最近这些天,美联储都干了些啥:

1、美联储于北京时间3月3日晚,宣布一次紧急降息50基点,下调联邦基金目标利率至1.00%-1.25%;

2、北京时间3月16日凌晨,美联储再次紧急宣布降息和QE:

1)降息至0%-0.25%,同时表示不会实施负利率;

2)宣布购买5000亿美元国债和2000亿美元MBS的计划;

3)下调银行紧急贷款贴现率125个BP,并将贷款期限延长至90天。

这一系列动作在当前没有立竿见影的效果,反而带来了更大的恐慌!

为什么会这样?

首先,是因为市场看到美联储的常规工具已经用尽,透支了货币政策的空间。

3月以来的两次意外降息,累计降息150个基点,让联邦基准利率已经降低至0%-0.25%, 但是美联储又表示不会实施零利率,也就是说,美联储的货币政策已经没有空间了!

如果美国经济进一步恶化,还能做啥?参照2008年去推演一下:

第一步降息至零利率,第二步购买国债达到极限,第三步难道要突破常规去直接购买股票和公司债?

其次,零利率让美国经济陷入流动性陷阱的预期提升

疫情危机同时打击生产和消费,这个时候,仅靠货币政策的孤注一掷很可能会推动经济陷入流动性陷阱。

反观我们国内,面对疫情采取的措施,是财政、货币双管齐下,并且货币政策保持了明显的克制。

最后,美联储释放的是悲观信号!

一方面,正常美联储会议的时间是3月18日,3月16日这次紧急降息,是紧急到连两天的时间都等不起了;

另一方面,两次紧急操作的力度,已经远远超过了2008年那一次。

不管出于什么原因,归根结底,都是对美国经济的悲观,并且显示出美联储对美国金融市场开始失去了一定的掌控力。让市场感觉美联储已经黔驴技穷避险资产黄金竟然也在不涨反跌,也说明市场的流动性真的是出了问题。

只能说,美联储一手好牌打了个稀烂,四个二带俩王,拆着出的……

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